Witajcie,
dzisiejszy newsletter w całości poświęcony będzie relacji z trzydziestej edycji konferencji WallStreet organizowanej przez Stowarzyszenie Inwestorów Indywidualnych w Karpaczu.
Przekażę Wam najważniejsze wnioski z wykładów, które miałem przyjemność wysłuchać, nie zabraknie też propozycji spółek do analizy, konkretnych rad dotyczących strategii inwestycyjnych czy konstruowania portfolio.
Korzystając z okazji serdecznie dziękuję Piotrowi Cieślakowi z SII za możliwość wystąpienia w roli prelegenta!
Zapraszam do lektury!
Jubileuszowa, trzydziesta edycja konferencji WallStreet ponownie zamieniła Karpacz w stolicę polskiego rynku kapitałowego. Do Hotelu Gołębiewski przyjechało ponad 2000 inwestorów, przedsiębiorców i przedstawicieli instytucji finansowych, co uczyniło tegoroczną edycję największą w historii. Przez trzy dni uczestnicy mogli wybierać spośród ponad stu wykładów, debat i prezentacji, a kuluary tradycyjnie okazały się równie wartościowe jak oficjalny program.
Dla mnie była to szczególna edycja. W Karpaczu pojawiłem się już po raz trzeci, ale po raz pierwszy nie tylko jako uczestnik, lecz również jako prelegent. To doświadczenie pozwala spojrzeć na konferencję z zupełnie innej perspektywy. Z jednej strony pozostaje ona miejscem zdobywania wiedzy, z drugiej coraz wyraźniej widać, że WallStreet jest przede wszystkim miejscem spotkań ludzi, którzy na co dzień myślą o inwestowaniu, analizują spółki i budują własne strategie.
Co ciekawe, mimo różnorodności tematów, przez wiele wystąpień przewijał się wspólny motyw – polska giełda ma za sobą ponad trzy lata bardzo dobrej koniunktury. Coraz więcej osób wraca na rynek kapitałowy, a część oszczędności odpływa z rynku nieruchomości w kierunku akcji i funduszy inwestycyjnych. Jednocześnie niemal każdy doświadczony uczestnik konferencji przypominał, że hossa nie trwa wiecznie.
Jednym z najciekawszych wystąpień był wykład Sebastiana Buczka, prezesa Quercus TFI. Jego zdaniem obecne wzrosty nadal znajdują uzasadnienie w fundamentach spółek. Wyceny wielu przedsiębiorstw pozostają racjonalne, a polskie firmy wciąż mają przestrzeń do rozwoju. Zwracał jednak uwagę, że po każdej wielkiej hossie przychodzi bessa i inwestorzy nie mogą zapominać o czynnikach ryzyka. Szczególnie interesujące były jego uwagi dotyczące rynku obligacji. Według Buczka obligacje mogą okazać się jednym z najciekawszych aktywów, zwłaszcza jeśli inflacja będzie spadać szybciej, niż obecnie zakłada rynek.
Znacznie mniej entuzjastycznie odnosił się natomiast do niektórych gorących tematów inwestycyjnych. W jego ocenie sektor kosmiczny jest wyceniany “kosmicznie”, a wokół złota pojawiają się symptomy przypominające bańkę spekulacyjną. Według niego wartość fundamentalna kruszcu oscyluje wokół 3000$. Bardzo obrazowo opisał również zainteresowanie potencjalnym debiutem SpaceX. Jak zauważył, inwestorzy coraz częściej nie zastanawiają się, ile spółka jest warta, lecz czy uda im się kupić jej akcje. To klasyczny sygnał charakterystyczny dla późniejszych etapów hossy.
Debiutancki wykład mojego serdecznego kolegi, Krystiana Dębskiego poświęcony był warsztatowi nowoczesnego inwestora. Punktem wyjścia były trzy strukturalne luki, które nadal można znaleźć na GPW: luka czasowa, luka kompetencyjna oraz luka pokrycia. W świecie, w którym dostęp do informacji jest coraz łatwiejszy, przewaga inwestora coraz częściej wynika nie z posiadania danych, ale z umiejętności ich interpretacji oraz cierpliwości. Coraz większą rolę odgrywają również narzędzia wykorzystujące sztuczną inteligencję. Jednocześnie warto pamiętać, że AI może wspierać proces analityczny, ale nie zastąpi samodzielnego myślenia i podejmowania decyzji, a tym bardziej rozmów i relacji z innymi inwestorami.
Jedną z ciekawszych form tegorocznej konferencji była rozmowa Pawła Malika z Przemkiem Staniszewskim prowadzona w konwencji przypominającej walkę MMA, choć pewnie równie trafny byłby “pojedynek zagorzałych fanów Lecha Poznań i Śląska Wrocław.” Zamiast klasycznej prezentacji uczestnicy otrzymali dynamiczną wymianę pytań i odpowiedzi, w której Paweł wcielił się w rolę prowadzącego, a Przemek odpowiadając na “ciosy” dzielił się swoim podejściem do inwestowania.
Choć forma była lekka i momentami humorystyczna, poruszane tematy należały do najważniejszych dla inwestorów długoterminowych. Przemek podkreślał znaczenie zaufania do zarządu, cierpliwości oraz umiejętności identyfikowania ryzyk. Zwracał uwagę, że po konferencjach wynikowych niemal każda spółka wydaje się świetnym biznesem, dlatego warto zadawać trudne pytania i aktywnie szukać zagrożeń, również w mniej oczywistych miejscach, takich jak noty objaśniające do sprawozdań finansowych.
Dużo miejsca poświęcono również budowie portfela. Przemek przyznał, że obecnie posiada 19 spółek i nie buduje dużych pozycji (z tego co zrozumiałem maksymalnie 10% portfela). Jak wielokrotnie podkreślał, spokojny sen jest ważniejszy od maksymalizacji potencjalnej stopy zwrotu, a rozsądna dywersyfikacja pomaga taki komfort osiągnąć. Ostatecznie jego filozofię można sprowadzić do prostego zdania: kupować dobre spółki w rozsądnej cenie i cierpliwie czekać, aż rynek doceni ich wartość.
Kilka ciekawych obserwacji pojawiło się również podczas wykładu Pawła Kędzierskiego. Wbrew intuicji wielu inwestorów nie należy bać się kupowania spółek znajdujących się na historycznych szczytach. W czasie hossy czynnik momentum potrafi działać przez bardzo długi czas. Jednocześnie zwracał uwagę, że pokonanie szerokiego rynku, a szczególnie ETF na S&P 500, jest znacznie trudniejsze, niż wielu inwestorom się wydaje. Jego zdaniem przewagi należy szukać przede wszystkim w wysokiej jakości biznesach, które dopiero rozwijają skrzydła.
„Po każdej wielkiej hossie przychodzi wielka bessa.”
Sebastian Buczek
Dużą część programu poświęcono psychologii inwestowania. Grzegorz Zalewski przypomniał, że jeśli ktoś na giełdzie jest czegoś absolutnie pewny, to prawdopodobnie albo dopiero zaczyna inwestować, albo właśnie przygotowuje się do bolesnej lekcji pokory. Paweł Małmyga zwrócił uwagę, że inwestor może zbankrutować nie tylko finansowo, ale również emocjonalnie. Wielu uczestników rynku przygotowuje się na wzrosty, lecz niewielu ma konkretny plan działania na okres bessy.
Szczególnie interesujące było wystąpienie psycholożki Kajetany Foryciarz. Pokazała ona, jak ogromny wpływ na decyzje inwestycyjne mają cechy osobowości. Neurotyczność, ekstrawersja, otwartość na doświadczenia czy sumienność wpływają na sposób podejmowania ryzyka, reagowania na straty i budowania strategii inwestycyjnych. Jednym z najważniejszych wniosków było przypomnienie, że emocji nie da się wyłączyć. Można natomiast nauczyć się je rozumieć i uwzględniać w swoim procesie decyzyjnym. To właśnie samoświadomość, a nie próba bycia „idealnie racjonalnym inwestorem”, może okazać się jednym z najważniejszych źródeł przewagi.
W tym nurcie mieściła się również moja prezentacja zatytułowana „Co Cię nie zabije, to Cię wzmocni…”, poświęcona najczęściej popełnianym błędom w pracy inwestora. Zamiast opowiadać o spektakularnych sukcesach, skupiłem się na pomyłkach, które niemal każdy inwestor popełnia na różnych etapach swojej drogi. Mówiłem zarówno o błędach związanych z analizą spółek, takich jak kopiowanie cudzych pomysłów inwestycyjnych czy inwestowanie w biznesy, których nie rozumiemy, jak i o błędach portfelowych, obejmujących zbyt małą dywersyfikację, zbyt szybkie realizowanie zysków czy niewłaściwe zarządzanie wielkością pozycji.
Istotną część prezentacji poświęciłem również psychologii inwestowania. Brak akceptacji strat, wpadanie w pułapkę zaangażowania czy ciągłe poszukiwanie nowych strategii to problemy, z którymi prędzej czy później spotyka się większość uczestników rynku. Główny wniosek był prosty: skuteczne inwestowanie nie polega na unikaniu błędów, lecz na tym, aby popełniać je możliwie rzadko, szybko wyciągać wnioski i nie dopuszczać do sytuacji, w której pojedyncza pomyłka eliminuje nas z gry. To właśnie doświadczenie zdobywane na własnych błędach często okazuje się najcenniejszym kapitałem inwestora.
Spółki wymieniane przez prelegentów jako ciekawe do analizy:
- CD Projekt
- Kruk
- Bio Planet
- Selvita
- Kęty
- Allegro
- Benefit Systems
- Mobruk
- Neuca
- Diagnostyka
- Auto Partner
- Atrem
- Elektrotim
- Selena
Po trzech dniach rozmów, wykładów i spotkań wyjeżdżałem z Karpacza z poczuciem, że mimo ogromnych zmian technologicznych i rosnącej roli sztucznej inteligencji najważniejsze elementy skutecznego inwestowania pozostają niezmienne. Fundamenty, proces, cierpliwość oraz umiejętność panowania nad własnymi emocjami nadal mają większe znaczenie niż najnowsze narzędzia czy modne narracje rynkowe.
I być może właśnie dlatego WallStreet od trzydziestu lat pozostaje najważniejszym miejscem spotkań polskich inwestorów.
Dziękuję za poświęcony czas,
Łukasz Pelowski
